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在一段时间内,很难找到对新兴市场有坏话的人

在20世纪90年代早期,人们谈论他们的快速增长和年轻人口;然后在2000年代,新兴市场股票的表现明显优于发达国家(四个金砖四国在294%和884%之间回归,而标准普尔500指数和欧洲市场持平)但情绪发生了巨大变化,现在很难找到任何对他们有好话的人都可能值得关注那些一直看跌的分析师,比如摩根士丹利的Manoj Pradhan,两年前他发表了一份名为“The Great EM Unwind”的研究报告

升级您的收件箱并获得我们的每日调度和编辑推荐新兴市场经济体受到三个同时被解除的历史性建筑物的冲击:i)美国QE通过产生更高的实际利率和更强的美元而被解除 - 这种伤害新兴资本账户; ii)作为一个将趋势增长降低的过程的一部分,中国的杠杆积累正在解除 - 这对新兴经常账户造成伤害; iii)一些新兴市场经济体的信贷增长正在解除,国内需求可能会受到影响虽然他的水晶球似乎没有显示大宗商品价格的大幅下跌,但他的最新说明提供了一些缓解,他认为不是1997年危机的确切副本;新兴市场对他们当时所做的货币挂钩没有同样的依恋,他们没有看到同样的热钱激增这是20世纪90年代末外国资本的突然退出引发了危机然而,普拉丹先生仍然看到很多人担心一些新兴市场经济体仍然存在持续的经常账户赤字;如果汇率继续贬值,国际投资者可能会冲出国内货币债券;而中国的弱点伤害了北亚的出口商和商品生产商

新闻报道的一个支柱是可靠,快速的增长率;这似乎正在崩溃,正如我们两年前指出的那样,投资者一直愿意忍受新兴市场糟糕的公司治理标准,因为这种增长更快但现在更难以出售以前的博客关注对约翰的看法-The Ecstrat的Paul Smith;他认为,自2008年以来,大部分新兴国家都出现了向更多国家主导的资本主义的转变,这已经破坏了新兴市场作为独特资产类别的关键特征之一,即新兴市场治理体制逐步趋同

所谓的盎格鲁 - 撒克逊规范“新兴”一词意味着一种动态,现在不再是必然的情况此外,新兴经济体和发达经济体之间的增长差异也可能继续缩小,而人们很容易认为,看跌情绪上升,新兴市场股票必须变得便宜,史密斯先生指出近年来新兴市场公司的股本回报率一直在稳步下降;由于某种原因,股票价格便宜此外,许多国家的弱势地位意味着银行业不良贷款可能存在很大问题,治理不善意味着国际股东在公司重建时可能处于不利地位;他指出,巴西,中国和韩国市场的交易价格低于墨西哥,印度和菲律宾等治理较好的市场

显然,发达市场最近的一些抛售是由于市场担心新兴市场的疲软

对西方经济产生影响,要么通过发出通货紧缩的冲击(货币贬值和出口更具竞争力),要么只是通过较弱的需求(在2008年危机之后,新兴市场的经济增长将拯救世界;如果它消失,会发生什么

)德意志银行银行在研究报告中提出了不同的观点;外汇储备即将下降正如您将记得的那样,发展中国家将1998年的危机视为停止依赖热钱的一个信号,并开始积累外国资源;中国是最大的榜样他们通过经常账户盈余来做到这一点德意志银行估计,自本世纪初以来央行累积了10万亿美元的储备 这些储备随后被回收到发达国家的政府债券 - 即所谓的“储蓄过剩”效应 - 推低西方的实际债券收益率(如果有人认为,这会加剧次贷危机)现在,德意志银行认为储备已达到顶峰并开始下降中国仍然有经常账户盈余,但它比以前小;石油生产商受到重创(沙特阿拉伯计划今年出现逆差)虽然欧元区盈余增加,但这还不足以抵消新兴市场下滑的影响

这种影响将减少对全球的需求政府债券,可能导致更高的收益率德意志称这种“数量紧缩”而不是“量化宽松”这是非常重要的吗

如果储备积累反映了全球失衡(某些地区的大量盈余,其他地区出现巨额赤字),那么储备增长放缓表明这些失衡正在下降由于页岩油,美国的贸易状况看起来比以前更健康所以这使得美国较少依赖国际金融来为其赤字提供资金,这可能会阻止收益率过快上涨正如德意志指出的那样,欧洲央行和日本央行仍处于量化宽松模式,为政府债券创造了大量购买力

这个因素可能是美联储考虑何时收紧货币政策的另一个复杂因素在某种程度上,这是一个很好的讽刺过去的EM危机发生在西方投资者撤回他们的资金但是金融流动已经转向另一方面;新兴市场投资者为西方政府提供资金并可以撤回它

这是全球化的另一个转折点