世界

近期股市的波动令人震惊,部分原因是股市长期表现良好自2009年春季以来,股价一直处于大幅上涨趋势之后,随着1982年至2000年的长期牛市走势图表显示(在对数尺度上),牛市的趋势比20世纪60年代或70年代更持久

经济也是如此

自第二次世界大战以来的平均商业周期一直持续六年按照这个标准,目前的扩张是老年人,在八年半的时间里仍然有一段时间可以延续战后最长的周期,即从1991年到2001年的十年

事实上,这个周期是遵循的从一个非常浅的衰退在某种意义上,从1991年到2007年有一个长期的繁荣升级您的收件箱并获得我们的每日调度和编辑精选鉴于从制造业主导的经济转变为服务主导的经济,更长的周期是有意义的厂家专业uring部门的交货时间很长对汽车或洗衣机的强劲需求导致制造商订购更多的商品和零部件;或许需要更多的员工在繁荣的高峰期,这种需求将推高价格,通胀将开始上升中央银行将采取紧缩货币政策的回应在某个阶段,这将导致需求下滑,制造商将离开有剩余的工作人员和库存他们将突然削减他们的命令并解雇工人;供应商和商品生产商将被迫做同样失业率上升将导致需求进一步下滑,直到央行降息并且周期可以再次开始在一定程度上,服务业不受同样的周期性压力影响部分原因是因为它背后有潜在的增长;它正在占据更大的产出份额但是,微软在销售软件之前不需要储存软件也是如此

所以大多数服务公司不太容易出现库存周期但我认为对这些较长周期的更广泛解释在于货币政策根据直到20世纪70年代初的布雷顿森林体系,各国有义务将其货币与美元挂钩如果贸易逆差开始扩大,那么央行就不得不踩到货币制度;这是一个困扰英国的走走停停周期一个没有被这个系统束缚的国家是美国在20世纪60年代,在林登·约翰逊的领导下,美国资助了越南战争和社会改革

这个国家有八年的繁荣,来自1961年至1969年,但这最终打破了布雷顿森林体系市场然后在20世纪70年代由于浮动汇率而遭受通货膨胀冲击,并且保守沃尔克在20世纪80年代最终恢复了石油禁运秩序

金融市场和经济都在那时能够受益于通货膨胀和利率的稳步下降但周期的长短不应掩盖表面下发生的巨大变化反馈循环当市场在2007年和2008年崩溃时,经济学家的工作海曼明斯基享受复兴人们可以重申明斯基的工作是金融市场厌恶均衡的原则投资者试图分析经济和金融相应的条件和调整他们的投资组合通常存在很多分歧但有时似乎已经建立了一种共识,即气候已经建立并将继续思考,例如20世纪70年代的“滞胀”,即20世纪90年代的“大缓和”近年来,他们在21世纪初或确实是“长期停滞”他们相应地调整了他们的投资组合及其行为,至关重要的是,财政和货币当局对他们的行为做出了回应

因此,20世纪70年代债券投资者的痛苦经历导致他们要求非常高实际债券收益率以弥补通胀风险这些高实际收益率反过来导致政治家对财政赤字增加持谨慎态度并依赖货币政策来管理周期下降利率提升资产价值,包括股票和房价,以及股票期权丰富的高管股票的潜在回报帮助推动了互联网的繁荣两个受益于杠杆的行业,即对冲基金和私募股权一如既往地蓬勃发展,信贷扩张,信贷被用来购买资产;资产价格上涨说服贷方扩大信贷额度 所有这一切都得益于实体经济的发展,因为商品价格下跌以及中国和东欧加入资本主义世界,抑制了通货膨胀投资者被放弃了,首先是技术部门的股票,然后是更严重的抵押贷款在2007年前夕,当市场崩溃时,央行被迫采取严厉措施,将利率降至零(及以下)并释放量化宽松金融市场随后调整至这一新均衡他们了解到利率和债券收益率将会保持低位,而利润从2009年的低迷中急剧回升;股票是持有的资产但是出现了民粹主义的反弹有一种感觉,银行已经逃脱了他们行为的后果而且利润的强度已经下降到实际工资的停滞

结果是2016年的选举叛乱由一个人领导亿万富翁,美国民粹主义对富豪们有利但但主要的政策反应是对富裕阶层的大幅减税虽然这对股市最初似乎有利,但是怀疑开始显现出一般的兴奋感让中央银行更加胆大妄为谈论进一步紧缩,而万亿美元预算赤字的前景可能需要更高的债券收益率来诱惑投资者的长期和短期如果这是一个更加“正常”的利率水平的转折点,那么倾向于长周期可能不会持续自20世纪70年代以来,利率和收益率的长期方向可能会上升,而不是下跌这对那些借入购买资产的人来说是一个问题相对于国内生产总值而言,这也是一个比2007年更多债务的问题

经过多年鼓励股东借贷和税收制度,企业的平均信用评级远低于20或30年

以前的新周期可能不是基于库存周期,而是基于信贷周期即使是货币制动的适度步骤也可能对市场和整体经济产生相当快的影响上周左右的波动可能反映了这样一个事实:投资者正在意识到这个问题