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获得诺贝尔经济学奖的理查德·泰勒提醒人们,经济学在过去30年中一直在努力使其模型适应现实生活中人类的现实决策过程

这个问题在投资方面同样适用于任何地方否则最大问题之一是倾向于假设未来将与过去相似尽管监管机构插入了所有警告,但投资者往往认为基金管理业绩将持续存在,但证据反对它另一个问题是整体市场的假设返回将持续升级您的收件箱并获取我们的每日调度和编辑推荐这可能是解释美国州和地方养老基金巨额赤字的因素之一这些资金可以按照预期的回报率进行自己的计算资产;假设越高,纳税人和雇员被要求越少,他们从哪里得到他们的数字,这往往在7-8%的回报范围内

很难相信他们没有受到过去回报的影响,过去回报率为25年来的78%和30年来的83%

根据国家报告,中位数假设从2010年的791%微降至752%

国家退休管理人员协会自千禧年以来,它可能已经下降了大约半个点但是现在和当时的估值存在很大差异;在2001年初,10年期国债收益率为52%,现在收益率为24%,这为何重要

债券的回报显然是起始收益率加上或减去估值的任何变化,减去任何违约损失当债券从较高收益率转向较低收益率时,价格上涨会给投资者带来超额回报

相信这一点回报是可重复的,你必须假设收益率会进一步下降,而收益率接近于零的可能性越来越小让我们为了论证而说,养老基金的投资组合分为70%的股票和30%的债券;还假设在公司债务的帮助下,基金可以在其债券投资组合中获得额外的百分点

在2001年初,养老基金可以预期其30%的债券分配将达到62%;或者186%要求它在其股票投资组合中获得88%以达到8%的目标所需的股权风险溢价为88%减去52%,或36个百分点,略低于历史平均水平但现在运行这些数字和你从你的债券中获得102%(34%的30%)要求925%的股票回报率达到75%这相当于股票风险溢价7个百分点,高于历史记录这是否合理

正如我们在上周发布的简报所指出的那样,估值​​相当高,美国股市的周期性调整市盈率为31,根据之前诺贝尔奖得主罗伯特希勒的网站,估值过高如果投资者认为未来的回报率很低,那么可以认为高市场估值是非常理性的

但养老基金行业的数据表明情况并非如此;认知失调正在发生(一个众所周知的行为特征)低利率难题另一种方法是说高估值是低利率的合理性股权是值得的未来现金流量,折扣至今;随着长期收益率下降,贴现率下降,股票现值上升但这只涉及方程式的一部分,正如战略家约翰·哈斯曼的一篇论文所论证的那样,如果利率低,因为增长率也是低利率,没有低利率证明股票的估值溢价预期收益减少而根本不需要任何估值溢价换句话说,如果贴现率因增长缓慢而下降,那么您对未来现金流的预期也是如此(利润)鉴于人口统计数据(许多西方国家的工作年龄人口持平或下降)和非常低的生产率增长(英国的估计数刚刚下调),未来增长可能会放缓正如胡斯曼先生所说,在金融危机之后,资本和劳动力之间的权力发生了转变;这种转变抑制了工资,推动了民粹主义的兴起 他补充说:这无法继续下去:如果没有假设经济增长速度令人难以置信的持续激增,即使全面恢复正常经济增长,几乎永久性地抑制利率,也无法进行算术运算

尽管失业率目前仅为42%,但永久性维持近乎创纪录的利润率,尽管失业率目前仅为42%

投资者似乎认为过去的情况只会持续,尽管有证据表明这种行为偏见会证明他们的失败