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DEBT宽恕以及债务合同的重新设计涉及更多的风险分担,是经常性金融危机问题的答案这是两位经济学家Atif Mian和Amir Sufi在其“债务之家”一书中的论点(我们的自由交流专栏在这里讨论了这本书

他们认为经济衰退往往伴随着家庭债务的激增他们将他们的论文称为“杠杆损失框架”;它的基础是股权损失不会平等地影响房主

富人倾向于在家中拥有大量股权;最贫穷的房主倾向于拥有股权(10-20%)当房价下跌时,这消除了他们的股份并可能迫使他们取消抵押品赎回权作者通过对美国各个地区的一些整洁的统计分析来说明这一点,平均股权低得多,其他人可以将工人分成为当地服务的人(商店,餐馆等)和服务于全国人口的人(例如汽车制造商)

当地企业的亏损;低杠杆率地区并非这两个地区同样受到国家需求下降的影响

此外,较贫穷的房主倾向于比富人更具有边际消费倾向;因此,他们的损失对总需求产生了更大的影响升级你的收件箱并获得我们的每日调度和编辑精选虽然这个案例很有说服力,但学术界似乎滑过了一个明显的观点

最贫穷的房主不是社会中最贫穷的人有些人有负净值;他们欠信用卡或汽车公司,甚至贷款鲨鱼他们可能太穷,无法抵押贷款即使在房地产泡沫高峰期,房屋所有权达到68%的人口几乎三分之一的美国人租房(或与他们的父母住在一起)对于那些人来说,房价的崩溃不会影响他们的个人财务状况(除了通过就业的连锁影响),他们甚至可以帮助他们的债务利率下降但是,我写了一本关于债务迅速增加的危机的书,我自然同情这一论点

作者对查尔斯金德伯格的工作也有一种健康的敬意,他对解决债务,资产泡沫和债务周期做了很多工作

经济衰退Kindleberger和Hyman Minsky展示了循环如何运作;信贷的更大可用性允许更多的人购买资产,价格上涨,使贷款人更有信心,并鼓励进一步的信贷增长当周期转变,信贷受到限制,价格崩溃,导致强制销售等等一般的观点是信贷不是零和游戏,债权人的收益与债务人的损失相等;随着价格下跌,两者都会损失债权人必须注销部分贷款,而债务人则会损失存款(股权)这里的调整是Mian和Sufi认为损失不成比例地落在债务人身上学者继续争辩说危机被当局误诊,过分强调救助银行而不足以帮助房主政策制定者一直把负债家庭的援助视为零和游戏:帮助房主意味着伤害银行,伤害银行会对经济来说最糟糕的事情只有2%的TARP(麻烦资产救助计划)用于帮助房主; 75%用于救助金融机构当局有权坚持存款人受到保护,免受银行倒闭的影响,但作者说,这是错误的,以保护债券持有人等其他债权人

同时,人们对这一论点表示广泛的同情,我认为建议这完全取决于华尔街特殊利益的权力是错误的

债权人在所有情况下都没有受到保护,结果是总体上持有银行债务感到紧张;这种紧张情绪使所有银行的债券和股票承受压力,并增加了危机感,特别是通过货币市场基金的运行,根本问题在于银行资产负债表的杠杆化性质;作者称,保护一类债权人的行为将在其他地方发生

对于缺乏银行贷款也存在误诊 在危机期间,引用融资问题的小企业比例从未超过5%,而近35%的企业认为销售疲软是一个问题大企业裁员也比小企业更快,尽管前者仍然存在获得银行贷款问题不是银行不想贷款;问题在于,由于经济疲软,企业不想借款货币政策创造了银行储备而不是流通货币;他们说,中央银行不能强迫商业银行放贷(或者更有针对性地向消费者和企业借款)他们说,长期解决方案是改变债务合同,使损失更均匀地分配如果金融合同更加平等地对两个借款人造成损失和贷方,然后经济将首先避免杠杆损失陷阱这将迫使富裕的贷款人如果崩溃matenlialises负担更多的痛苦,但他们的支出会受到较少的影响,最初的经济冲击将是共享抵押贷款的想法是,房主的债务将与其附近地区的房价挂钩;如果价格下跌,那么利息支付和本金额都会下降(这种结构与通胀挂钩债券的相似性)如果房价反弹,那么利息支付和本金将遵循相同的路径当然,这种结构是对贷款人来说风险更大,所以银行会想要收取更高的利率为了防止这种情况,房主必须承诺向贷方支付房屋任何资本收益的5%

实际上,我可以看到一些并发症

办法;价格损失最有可能发生在抵押贷款的早期,但一些业主可能会在他们的房子里停留30或40年,推迟银行的资本收益作者对此有部分答案 - 房主必须支付当房子再融资时 - 但是可以预见到一些银行可能并不热衷于显然,政府需要某种鼓励才能让这个市场起步 - 在英国,有一个帮助购买计划根据该政府,政府承担了20%的贷款

这种结构受到了批评,作者并不是很好的粉丝但是该计划的采用表明,股权分享可能很受欢迎(同样令人惊讶的是,这个想法是对伊斯兰金融至关重要,而债务减免或禧年是一个古老的犹太传统)更广泛地说,作者认为政府债务可能与GDP挂钩,因此负担可能随着经济衰退而下降(伦敦证券交易所的Paul Woolley几年前有这个想法)本书中的想法是激进的,不会在一夜之间被采纳但正如我在其他地方所说的那样,我们当前所面临的选择是停滞,通货膨胀或违约

我们不希望停滞不前,通货膨胀仍然不存在因此违约可能是最好的答案和Mrs和Sufi先生令人钦佩的清晰书给我们提供了一种解决问题的富有想象力的方法