世界

在黄金标准的日子里,央行官员非常关注国际投资者的观点

他们认为维持本国货币的价值会让债权人放心

这就是为什么他们如此抵制浮动货币的想法

法国财政部长乔治·邦内特(Georges Bonnet)表达了最好的做法是谁会准备放贷,因为害怕在他眼前总是以贬值的货币支付

升级您的收件箱并获取我们的每日调度和编辑推荐

这种恐惧仍然不时出现

在旧的汇率机制下,像意大利这样的国家将定期贬值,以恢复其竞争力*

因此,投资者会要求更高的债券收益率以弥补这一风险

当计划单一货币时,由于贬值风险消失,债券收益率在德国水平上缓慢收敛

由于投资者担心一些国家可能会退出欧元并重新引入本国货币,因此它在2011年和2012年再次出现;这需要部分默认

(当然,希腊留在欧元,但债务已经重新安排

)然而,总的来说,在发达市场,外国投资者似乎接受了非常低的收益率,尽管存在货币损失的风险

在英国脱欧公投前夕,金边投资者的收益率略高于1%

当离开方获胜时,英镑兑美元立即下跌10%左右,消除了多年的债券收入

目前还不完全清楚唐纳德特朗普总统的政府是否希望美元疲软,但如果其优先考虑的是消除贸易逆差,那么美元的衰退看起来至关重要

但是,在2.7%的基础上,十年期国库券的收益率对货币风险几乎没有任何补偿

对这个难题的“聪明”回答是,现代投资者更加复杂,并将投资和货币决策分开;他们只是对冲美元下跌

但这不是一个非常令人满意的答案

有人必须采取对冲的另一面

从短期来看,这可能是一家投资银行

但银行不希望过度暴露美元下跌

他们将寻求减轻风险

总的来说,市场无法对冲自己;其他人必须接受交易以及其中的内容吗

更好的说法可能是投资者根本无法知道货币将以何种方式移动

在固定汇率的旧时代,他们有单向赌注;陷入困境的国家不太可能重估其货币,但可能会贬值

通常情况下,国内投资者可以采取恐吓手段,将资金转移出境以避免货币贬值;债券收益率必须上涨以填补他们留下的漏洞

如今,基本面背后很难预测货币走势

许多人认为,一旦美联储开始使用量化宽松政策(QE),美元将会下跌,但其他大型央行也会采取量化宽松政策

美元可能在去年有所下降,但市场趋势可能会再次发生变化

由于存在这种不确定性,国际投资者将选择来自不同国家的政府债券组合,期望他们在环形交叉口上获得的货币波动会减少

在我看来,最有说服力的论点是,许多债券投资者不是利润最大化者;他们出于不同的原因持有债券

例如,中央银行可能拥有国债作为管理其货币储备的一种方式;养老基金和保险公司可能拥有它们以匹配责任或出于监管原因

因此,他们对货币或确实产生风险无动于衷

过去恐吓中央银行和政府的投资者--20世纪80年代和90年代的债券市场警戒者 - 只占总数的一小部分

*竞争力下降通常归因于通胀上升,因此预计高通胀国家的货币会下跌

这也导致他们有更高的短期利率

金融界的一项旧法律是“涵盖利息平价”

如果A国的12个月利率为10%而B国的利率为5%,那么前者的货币将在远期市场以5%的折扣进行交易

否则,对于那些在A国投资并对冲其货币风险的人来说,可以获得免费资金